期货舵手博客

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2017年8月25日(星期一)主要观点和观点如下:

首先,由于USDA供需报告影响的不确定性因素,全球经济增速恐将下滑。另一方面,美国11月PPI较9月数据大幅上涨,部分是由于高炉限产,实际需求快速下滑,在经历前两年价格回调后,美国11月PPI和核心CPI与11月价格均上涨,目前美国11月PPI为-0.9%,连续两月上升,9月PPI上涨2.3%,已较1月上涨9.7%。四季度美国经济仍有可能在2022年上半年出现“超级大衰退”。

其次,美国方面虽然近期公布的11月就业数据在三季度再次大幅好于预期,但失业率下降速度不及预期,而制造业就业人口、薪资和供应链等数据普遍逊于预期,而消费数据、工业生产数据和ISM制造业数据均低于预期。

第三,在通胀仍面临压力的情况下,美联储不太可能在今年加息,反而可能加息缩表。美国12月的CPI数据中,核心CPI和核心PPI都不及预期,这就说明了美联储当前货币政策基调不确定性仍在。在美联储主席鲍威尔等美联储官员不断强调通胀疲弱和劳动力市场闲置,并且已经“略微”收紧货币政策的情况下,预计美联储不会在明年6月或7月加息,除非通胀数据出现意外。

综合来看,当前的利率水平、以及通胀数据,都表明,美联储处于非常被动的“鸽”环境。其结果是,美联储在3月议息会议后宣布将每月缩表300亿美元(1200亿美元国债),这样一来,年底前每月缩减150亿美元国债规模(250亿美元MBS)可能是一个大概率事件。这意味着,美联储“鸽”的基调已经明显转向,未来可能在年底前加息500亿美元,每月缩减150亿美元MBS可能是一个大概率事件。

从当前的美国经济数据来看,美国经济依然面临着“高通胀”和“高失业”两大风险,当经济与通胀数据好转时,美联储有望开启“缩表”,从而有利于长期通胀预期的回升,对股市和大宗商品的影响将较为明显。从“鸽”的信号来看,美联储在今年1月开启“缩表”,有利于短期通胀预期回升,有助于使得长期利率水平的回落。

关于美联储是否会在今年6月前开始加息,我们认为不太可能。当然,目前通胀水平较低,美联储已经通过逐步缩减资产负债表的方式来缓和通胀,并且,缩表是对抗通胀的一个重要手段,所以加息会将带来一个长期利多消息。但如果联储后续的行动,收缩资产负债表,那么将对股市和大宗商品的压制作用减弱,大宗商品将是受益者。

投资者需要持续关注的美国通胀数据,以及就业市场的数据。

现在,美国的通胀数据非常不错。从经济总量来看,美国的通胀水平较高,但是就业市场是非常紧张的。也许,这一点确实很重要,但是也会对市场情绪产生影响,在一段时间内,如果通胀数据能够很好的表现,那么美元会走强。

关于美国通胀数据的一个重要数据是薪资水平,如果公布了工资的平均年率上升了0.3%,那么说明美联储未来的通胀压力非常不可控。所以,这一点也不“稳”。

市场的预期在2月初的时候美国的失业率达到了5.5%,这个涨幅比去年的高点还要高,但是美国的劳动力市场的就业市场已经非常强劲,并且有一些地方的失业率也开始出现了抬头迹象。

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